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Invertir en Dólares o Guaraníes?

Es la consulta que mucha gente se hace debido a la constante fluctuación que presenta la moneda estadounidense y la posibilidad de una ganancia por variación de tipo de cambio.

Las tasas de interés de instrumentos financieros de renta fija (bonos, CDAs) tuvieron una tendencia bajista en su cotización en los últimos meses debido a varios factores, algunos de los principales son la entrada de divisas al país por la exportación de los productos primarios en la última década, el bajo consumo en la economía nacional, las incertidumbres debido al año electoral del próximo año y la crisis que atraviesa nuestro principal socio comercial Brasil.

La soja, principal commodity de exportación del país, cuya cosecha se estima que alcanzó la cifra récord de 10 millones de toneladas, la cosecha del 2016-2017 tuvo picos de rendimiento hasta 4000 toneladas por hectárea. En febrero arranco la exportación de la cosecha, con un volumen exportado record, a un precio internacional relativamente estable lo que generó una entrada de dólares de alrededor de 391,6 millones de dólares, lo que implicó el ingreso de 127,6 millones de dólares más que el mismo mes del año pasado, un 48,3% de aumento en relación a febrero del 2016. A esto se le suma que al productor paraguayo no le afectó la caída del precio del commodity en abril impulsado por el aumento de la producción en varios países de América del Sur, ya que habían cerrado previamente precios, esto se debe a que la cosecha de Paraguay termina antes que la de países como Argentina.

En cuanto a las exportaciones de productos y subproductos de origen animal, estos permitieron un ingreso de US$ 437,8 millones en el primer cuatrimestre del año y esta cifra corresponde a un crecimiento del 15% con relación al mismo período del año pasado, según el Servicio Nacional de Calidad y Salud Animal (Senacsa). Entre enero y abril del año pasado el sector ganadero había generado US$ 381,5 millones en ingreso de divisas, refiere el reporte mensual.

La carne bovina, se destacó con un crecimiento del 4% en volumen de embarques y más del 16% en generación de divisas.

En el ambiente internacional, la Reserva Federal en marzo cumplió con las expectativas generadas y anunció una subida de tipos de interés de un cuarto de punto, que deja el precio del dinero en Estados Unidos en una horquilla del 0,75% al 1%. Incluso la FED considera  “razonable” realizar tres subidas más de este tipo antes de que finalice el año, en vez de dos como tenía previsto inicialmente, debido a que sería necesario comenzar a reducir gradualmente los 4,5 billones de dólares que tiene el banco central en activos.

El desempleo en Estados Unidos cayó por debajo de su equilibrio natural y podría sobrecalentar la economía y generar alzas más rápidas de las tasas de interés si se redujera a menos del 4%.

En mayor medida la cotización de la moneda estadounidense en nuestro país está regida  por factores locales más que externos, una suba de la cotización del dólar, no necesariamente implica una suba de tasas. Históricamente hubo picos de cotización en momentos  que las tasas pasivas de bancos y financieras en promedio siguieron su tendencia a la baja, debe ocurrir una fluctuación bastante pronunciada para que la banca matriz intervenga, aumentando las tasas de rendimiento de LRM, y así sacar dólares del sistema para volver a recuperar su valor o viceversa. Un elemento determinante en cuanto a esto es el consumo que se de en la economía, ya que esto hace que la demanda de créditos aumente y por ende se genere una mayor demanda de dinero por parte de instituciones financieras. El Banco Central del Paraguay presentó su informe de política monetaria del mes de marzo, en el que menciona que persiste la desaceleración de los créditos en el sistema financiero. Por ende una mayor liquidez.

La Banca Matriz señala que en febrero, los créditos en guaraníes crecieron a una tasa interanual de 2,7%, por debajo del 4,4% registrado al cierre del último informe de política monetaria emitido en diciembre.

Los créditos en moneda extranjera mostraron una reducción de 2,8% interanual, luego de experimentar una caída del 3,5% en el informe anterior.

Probablemente la situación de baja demanda de créditos no mejore, teniendo en cuenta que se viene un año electoral, el cual genera incertidumbres en el ámbito político-económico. Así también el impacto que tendrá la crisis de Brasil, que es nuestro principal socio comercial, además de ser uno de los principales influyentes en la economía del país.

Una forma de comparar el rendimiento en monedas distintas es tener en cuenta  inflación de ambos países,  restarle el mismo al rendimiento del instrumento en la moneda  a modo de tener el rendimiento real del instrumento. Por ejemplo: El promedio de rendimiento de un CDA en USD mayor 1 año es del 4.43%, la inflación proyectada para este año en EEUU es del 2%, por ende existe un rendimiento real del 2.43%. En el caso del Guaraní: El promedio de rendimiento de un CDA en el 2017 a abril en Gs mayor 1 año es del 8.93%, la inflación proyectada para este año es del 4%, por ende existe un rendimiento real del 5.93%.

Imagen 1

Con este ejemplo queda claro que es conveniente invertir en nuestra moneda, pero eso es sin tener en cuenta la variación del tipo de cambio. En el caso de tener, un escenario en el cual consideramos este factor, debemos tener en cuenta el spread entre el promedio de rendimiento en Gs y USD, que en este caso es del 4.5%, tomando en cuenta el promedio del 2017 hasta el mes de abril. Por lo tanto para que justifique la inversión en USD, como mínimo debemos ganar 4.5% por diferencia de cambio. Por ejemplo: Si tenemos guaraníes y compramos dólares para invertir a un tipo de cambio de Gs 5500, debemos vender los mismos a más de 5747 Gs para justificar la inversión en USD.

En la tendencia histórica vemos como esta variación en este porcentaje se dio e incluso llego a superar ampliamente. Un factor determinante para la variación en la cotización en la monedas norteamericana es la cotización de comodities, principalmente la soja y la carne que son los mayores responsable del ingreso de la divisa.

Imagen 2

En el grafico podemos ver las fluctuaciones del comodity, en los últimos 3 años. Vemos una caída significativa del precio de la soja en el año 2015. La soja cotizo en el 2015 en promedio a 366 dólares la tonelada en Chicago; mientras que el año anterior el precio rondaba en promedio los 514 dólares la tonelada. Debido a la disminución de los precios internacionales de la soja y la mala situación financiera del mercado ruso para la carne bovina, el monto de las exportaciones de ese año mermo unos US$ 800 millones aproximadamente. En el 2016 La expectativa de una mayor demanda externa de soja estadounidense hizo subir los precios de la oleaginosa a precios alrededor de los 404 dólares la tonelada.

Variación cíclica año 2014.

Imagen 3

En el año 2014 vemos una variación de incluso el 8.35% en lo que respecta a la cotización del dólar, teniendo en cuenta el clásico ciclo del dólar en nuestra economía, con una presión a la baja en el primer trimestre y mediados del segundo, el precio de la soja tuvo un incremento cercano al 20% en su valor, pasando de niveles de US$ 474 por tonelada a finales de diciembre del año 2013, para ubicarse en torno a los US$ 560 por tonelada en julio del 2014, en el país se cosechó 9,3 millones de toneladas de soja en el período de cultivo 2013-2014.

Variación Cíclica 2015.

Imagen 4

En el 2015 vemos una variación de incluso el 23.58%, tomando en cuenta la compra en Febrero y venta del mismo finales de diciembre del mismo año.  Uno de los elementos que explica esta fluctuación es la baja en la cotización de la soja a nivel internacional, hubo una disminución en la entrada de divisas al país, esto tuvo un La producción de soja en todo el país en la campaña 2014/2015 sobrepaso las 8,5 millones de toneladas, una merma significativa teniendo en cuenta la cosecha 2013/2014 de 9.3 millones de toneladas, esto significó una disminución del 12,9%, a esto se le sumo la caída abrupta de los precios a nivel internacional esto desalentó a los productores, quienes se enfrentaron a una campaña agrícola difícil por la inestabilidad climática y la aparición de la plaga denominada roya asiática.

Variación Cíclica 2016.

Imagen 5

El 2016 se caracterizó por un dólar estable con una variación máximo en el año de 7.27% y un precio de la soja estable con un promedio de 404 dólares la tonelada y una cosecha 8.800.000 toneladas, a pesar de la presión externa por el anuncio de subida de tasas de la FED a fin de año, la intervención del BCP hizo que el mismo se estabilizara y no tenga una variación de tipo de cambio significativa.

La inversión en guaraníes o dólares depende del perfil de inversionista, ya que si el mismo tiene ingreso en moneda local o extranjera lo más recomendable es que el mismo invierta en esa misma moneda.

En el caso de liquidez de empresas o unipersonales que son momentáneas y lo invierten solo para optimizar el flujo, lo recomendable es invertir en la moneda en el cual se tenga ingresos y compromisos de manera a no asumir riesgo en el tipo de cambio. En el caso de inversión a futuro para la compra de activos por parte del inversor (ahorrista) se debe tener en cuenta la cotización de los mismos, como por ejemplo: Terrenos, casas, vehículos, etc., la mayoría son cotizados en USD, por lo tanto sería recomendable optar por invertir en USD.

En el caso de un portafolio de jubilación por parte del inversor lo recomendable es tener un porcentaje de la cartera en Guaraníes y otra en USD, a manera de diversificar el riesgo, obtener un buen retorno, (con una buena rotación de cartera), aprovechar las fluctuaciones de tasas y ganancias por variación de tipo de cambio, que en nuestra economía se suele dar en promedio por la estacionalidad de ingresos y egresos de divisas de la moneda estadounidense. El dólar tiene fundamentalmente una presión a la baja en su cotización en los meses de Febrero a Julio, y una tendencia alcista de Septiembre a Enero.

Para ello es vital contar con una eficiente gestión de portafolio de inversiones, lo cual lo puede realizar mediante el asesoramiento y recomendaciones de su Casa de Bolsa. Esto posibilitaría acceder a tasas de mayores rendimientos (plazos más largos) pero con la posibilidad de liquidez en el momento que se precise del capital, además de beneficiarse de las subas de tasas y asesoramiento respecto a inversiones.

Imagen 6

Imagen 7

Por: Fabio Zarza

Analista Financiero

@FabioZR90

 

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